ما هو استثمار القيمة؟ تعريف واستراتيجيات وكيفية تقييم الأسهم

دليل استثمار القيمة (Value Investing): ما هو وكيف يعمل وهل يناسبك؟

استثمار القيمة يعتبر من الاستراتيجيات المعتمدة من قبل المستثمرين للبحث عن الأسهم التي يتم تداولها بأقل من قيمتها الحقيقية، وذلك لتحقيق عائد على المدى الطويل. استراتيجية استثمار القيمة تعتمد على تحليل الشركة، تقييم أصولها، وأدائها المالي مع الاستعانة بمؤشرات تقييم الأسهم. في هذا المقال سنتعرف على ما هو استثمار القيمة معاً، أبرز استراتيجياته إلى جانب كيفية تقييم الأسهم.

ملخص المقال

• استثمار القيمة يعتمد على شراء الأسهم أو الأصول التي يتم تداولها بأقل من قيمتها الجوهرية وذلك بعد تحليل أداء الشركة مالياً مع هامش الأمان. 
• تقييم الأسهم يعتمد على دراسة القيمة الجوهرية باستخدام نماذج كDCF، معادلة غراهام، تقييم الأرباح والنمو والديون، إلى جانب تحليل النسب المالية مثل P/E وP/B.
• استراتيجيات استثمار القيمة تتضمن استثمار القيمة العميقة، أسهم توزيعات الأرباح، صيغة المعجزة، استراتيجة مضاعف السعر إلى الأرباح المخفضة، والاستثمار المعاكس.
• الاستثمار القيمي ربما يعطي فرص لتحقيق عائد مستقبلي لكنه يحتاج لصبر وتحليل مع وجود احتمالية لخسارة رأس المال.

ما مفهوم استثمار القيمة (Value investing)؟

استثمار القيمة (Value investing) هو ببساطة إحدى أساليب الاستثمار طويل الأجل في الأسهم قائمة على شراء الأوراق المالية أو الأسهم التي يتم تداولها بسعر أقل من قيمتها الحقيقية، وذلك بالاعتماد على التحليل الأساسي للشركة وأدائها المالي بدلاً من توجيه التركيز نحو حركة السعر قصيرة الأجل. تعود جذور هذه الطريقة لبنجامين غراهام وديفيد دود، واللذان قاما بتأسيسه في كتاب "تحليل الأوراق المالية" في 1934.

يعتبر غراهام من أهم الرواد في استثمار القيمة، فهو يركز على أهمية هامش الأمان بمعنى شراء الأسهم بأقل من قيمتها الجوهرية وذلك تقليلاً للمخاطر التي قد تحدث. أيضاً قام وارن بافيت وهو واحد من أشهر المستثمرين في العالم وتلميذ لغراهام بتبني هذا النهج أيضاً، مع تركيزه على جودة الشركة وقدرتها على تحقيق نمو. وبشكل أساسي تعتمد فكرة استثمار القيمة على أن السوق لا يعكس دائماً قيمة الشركات الحقيقية، وهذا يعطي المستثمرين فرصة للحصول على أصل بأقل من قيمته وهذه الاستراتيجية مناسبة للمستثمر المهتم في الاستثمار طويل الأجل.

ما آلية عمل الاستثمار القيمي؟

استثمار القيمة (Value investing) يعتمد على فكرة البحث عن الأسهم التي يتم تداولها بأقل من قيمتها الحقيقية، بدل اتخاذ قرارات مبنية على تحرك السعر فقط. تقوم آلية عمل استثمار القيمة  على مجموعة عناصر أساسية أهمها:

القيمة الجوهرية Intrinsic value

تعتبر القيمة الجوهرية أو القيمة العادلة للأسهم ركيزة مهمة لاستثمار القيمة، فهي تشير للقيمة الحقيقية للشركة وفقاً لأدائها المالي والتدفقات النقدية المستقبلية لها وبعيداً عن سعرها الحالي في السوق. بنجامين غراهام وديفيد دود وضحا هذا المفهوم في كتاب "تحليل الأوراق المالية" والذي صدر عام 1934 والذي يمكن اعتباره أساس فكري لاستراتيجية الاستثمار القيمي.

القيمة الجوهرية يمكن تقديرها بأشكال متعددة أهمها نموذج التدفقات المالية المخصومة "DCF" والذي يعتمد على خصم التدفقات النقدية المتوقعة خلال فترة التوقع بالإضافة إلى القيمة المتبقية/الاستمرارية (Terminal Value) للوصول إلى قيمة المنشأة، ثم خصم صافي الدين والقسمة على عدد الأسهم القائمة للحصول على القيمة الجوهرية للسهم. وبناءً على هذا في حال كانت القيمة الجوهرية للسهم أعلى من سعره السوقي، فهذا يعني أن هذا السهم يتم تداوله بأقل من قيمته الحقيقية والعكس صحيح.

هامش الأمان Margin of safety

هامش الأمان يمثل أحد أهم المبادئ في استثمار القيمة، ويعتبره غراهام مفهوم محوري للاستثمار وحماية المستثمر من المخاطر. هامش الأمان يشير للفرق بين القيمة الجوهرية للسهم وسعره الحالي في السوق، ففي حال كان سعر الشراء أقل من القيمة التي تم تقديرها للسهم يتسع هامش الأمان وتزداد الحماية من المخاطر.

يتم حساب هامش الأمان عن طريق مقارنة سعر السهم الحالي بالقيمة الجوهرية خاصته ومن ثم التعبير عنه بنسبة مئوية. غراهام أوصى بهامش أمان لا يقل عن 33%، بينما يقوم مستثمرو القيمة باستهداف نطاق بين 25 و50% وفقاً لجودة الشركة والقدرة على التنبؤ بأدائها.

النسب المالية Financial ratios

النسبة المالية (Financial ratios) تقوم بمساعدة المستثمر في تقييم الوضع المالي للشركة ومقارنة أسعار الأسهم مع الأداء والأصول. من أهم النسب المالية هي نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) والتي تقوم بمقارنة سعر السهم وفقاً للربح الذي يحققه، ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) والتي تقوم بمقارنة السعر السوقي مع صافي قيمة أصول الشركة. إلى جانب عائد توزيعات الأرباح (Dividend Yield) والتي يتم استخدامها لقياس توزيعات الأرباح بالمقارنة مع سعر السهم. أما نسبة السعر إلى التدفق النقدي الحر (P/FCF) تساعد في تقييم سعر السهم مقارنةً بالتدفق النقدي الذي تحققه الشركة. وبالنسبة لنسبة الدين إلى حقوق الملكية (D/E Ratio) فيتم استخدامها لقياس مستوى اعتماد الشركة على الديون مقارنة بحقوق المساهمين، وبالتالي يمكن للمستثمر فهم مستوى المخاطرة المالية المرتبطة بها.

فئات الأصول المالية المناسبة لاستثمار القيمة

برغم كون الأسهم من أكثر الأصول شيوعاً في استثمار القيمة، إلا أنها ليست الوحيدة في هذا النهج بل هناك فئات مثل العقارات، الأسهم، والسندات وفكرتها الأساسية هي البحث عن الأصول المقومة بأقل من قيمتها وهذه هي الأصول:

• الأسهم: تعتبر الأسهم هي الأشهر في هذا النهج بحيث يقوم المستثمر بالبحث عن شركات يتم تداول أسهمها بأقل من قيمتها الجوهرية، وذلك اعتماداً على تحليل أرباحها، أصولها، تدفقاتها المالية، وأدائها المالي. في هذه الحالة يقوم المستثمر باستخدام مجموعة من مؤشرات تقييم الأسهم كنسبة السعر إلى الأرباح، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية. كما ويمكن تطبيق هذا النهج على صناديق المؤشرات المتداولة القيمية (Value ETFs) أيضاً والتي يمكن من خلالها الاستثمار في مجموعة أسهم عوضاً عن شركة واحدة فقط.
• العقارات: استثمار القيمة يتم تطبيقه في هذه الحالة بالبحث عن عقار يقل سعره عن قيمته التقديرية، وذلك بالاعتماد على عوامل كموقع وحالة العقار كما وتتيح صناديق الاستثمار العقاري المتداولة (REITs) التعرض للقطاع العقاري عبر الأوراق المالية المدرجة في البورصة.
• السندات وأدوات الدين: استثمار القيمة في السندات وأدوات الدين يتركز غالباً في الديون المتعثرة (Distressed Debt) عبر شراء السند بخصم كبير عن قيمته الاسمية، مع دراسة احتمالات التعثر وإعادة الهيكلة والتدفقات النقدية المتوقعة للحصول على عائد يتناسب مع المخاطر.

ربما المبدأ العام لكل الفئات مشترك، لكن تبقى طريقة تحديد القيمة وتحليلها مختلفة من أصل لآخر. فما يناسب الأسهم قد لا يكون مناسباً للسندات وأدوات الدين، ولهذا من المهم فهم طبيعة كل أصل مالي والعوامل التي تقوم بالتأثير في قيمتها وهذا يساعد المستثمر في اختيار الأصل الأنسب له.

كيف تختار أفضل الأسهم للاستثمار القيمي؟

اختيار الأسهم المناسبة لا يعتمد على سعرها المنخفض فقط بل يحتاج لتحليل دقيق لأداء الشركة ووضعها المالي مع إمكانياتها المستقبلية. وهذه أهم المعايير التي يجب التركيز عليها:

• التحليل الأساسي: التحليل الأساسي مهم لتقييم الوضع المالي للشركة ويمكن الاستعانة ببعض المؤشرات مثل نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) ونسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) مع مضاعفات الإيرادات، إلى جانب عوائد الأرباح الموزعة.
• تقييم فرص النمو: من المهم دراسة قدرة الشركة على زيادة أرباحها وإيراداتها في المستقبل مع مدى استقرار تدفقاتها المالية.
• فحص الوضع المالي ومستوى المخاطرة: تقييم الديون، الميزانية العمومية، إلى جانب التدفقات النقدية مهم لتحديد قدرة الشركة على مواجهة أي تحدي.
• تقييم الميزة التنافسية المستدامة (Competitive Advantage / Moat): من المهم تقييم امتلاك الشركة لميزة تنافسية حقيقية تحمي أرباحها وحصتها السوقية من المنافسين على المدى الطويل، إلى جانب كفاءتها في إدارة واستثمار رأس المال.
• الاستعانة بمؤشرات التقييم: من الممكن استخدام مؤشرات تقييم مثل (P/E) و(P/B) و(EV/EBITDA) وذلك لنقارن الشركة بنظيراتها، ويمكن استخدام نماذج تقدير القيمة الجوهرية، ك نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF) إلى جانب نموذج خصم الأرباح الموزعة (DDM).

بعد أن ننتهي من تقييم الشركة مع وضعها المالي والمستقبلي، من المهم مقارنة القيمة الحقيقية للسهم مع سعر السوق ففي حال كانت قيمة السهم أعلى من سعر السوق فيعتبر هذا فرصة جيدة للاستثمار. لكن من المفضل أن يكون الفرق بينهما كافي لتوفير هامش الأمان بحيث يقلل من أخطاء التقييم وتقلبات السوق.

كيفية حساب القيمة الجوهرية للسهم؟

يمكن حساب أو تقدير القيمة الجوهرية للسهم عن طريق نماذج مختلفة أهمها:

• نموذج التدفق النقدي المخصوم (DCF): يقوم بتقدير القيمة الجوهرية للسهم عبر المعادلة: [مجموع التدفقات النقدية المخصومة لفترة التوقع + القيمة المتبقية/الاستمرارية (Terminal Value) مخصومة - صافي الدين] ÷ إجمالي عدد الأسهم القائمة.
• معادلة غراهام: قام بنجامين غراهام بتقديم معادلة لتقدير قيمة السهم الجوهرية بالاعتماد على الربحية ومعدل نمو الربح المتوقع ثم قام بتعديلها وإضافة سعر الفائدة لتكون V = [EPS × (8.5 + 2g) × 4.4] / Y، حيث 4.4 تمثل العائد المرجعي التاريخي لسندات الشركات الممتازة AAA، وY هو العائد الحالي على تلك السندات، مع مراعاة تعويض معدل النمو (g) كرقم صحيح وليس نسبة عشرية.
• نموذج خصم الأرباح الموزعة (DDM): يعتمد في التقدير على الأرباح الموزعة المتوقعة مع العائد المطلوب ومعدل النمو والذي يناسب الشركات المستقرة.
• التقييم القائم على الأصول: هنا الاعتماد على تقدير الأصول وطرح الالتزامات منها لنصل لصافي قيمة الأصول.

ما هو فخ القيمة (Value Trap )؟

فخ القيمة (Value Trap) هو سهم بناءً على مضاعفات تقييمية منخفضة مثل مضاعف السعر إلى الأرباح (P/E) أو السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) يبدو رخيص وربما يوحي بأنه فرصة جيدة، ولكنه في الحقيقة يعكس مشكلة جوهرية في الشركة وقد تكون مشكلة مثل تراجع الإيرادات والأرباح، ارتفاع نسبة الديون، تآكل الحصة السوقية مع فقدان العملاء والقدرة على التنافس.

إلى جانب هذا قد يكون هناك مضاعفات تقييم مضللة فبعض الأسهم تبدو رخيصة بالمقارنة مع أرباحها السابقة، كما من المهم التفكير في أن فخ القيمة قد يسبب مشاكل كبيرة وخسارة للمستثمر ولهذا من المهم عليه تحليل الوضع المالي للشركة والتأكد من أسباب تراجعها مع جودة أعمالها وقدرتها على التعافي.

أهم استراتيجيات استثمار القيمة

هناك أنواع عديدة من استراتيجيات استثمار القيمة وتختلف بحسب طريقة تقييم الأسهم مع مستوى المخاطرة المقبول. لكنها في نفس الوقت تشترك في البحث عن شركة تداول أسهمها يكون بأقل من قيمتها الجوهرية. وأهم هذه الاستراتيجيات هي:

استثمار القيمة العميقة (Deep Value Investing)

يقوم استثمار القيمة العميقة (Deep Value Investing) بالتركيز على شراء أسهم الشركات التي تبدو أقل من قيمتها بدرجة كبيرة وفي الغالب تكون خارج اهتمام السوق. من أشهر أساليب هذا الاستثمار استراتيجية Net-Net والتي طورها غراهام وتستهدف الأسهم التي يقل سعرها عن صافي قيمة أصولها المتداولة (NCAV) بعد خصم إجمالي الالتزامات. بينما يعبر مفهوم "أعقاب السيجار" عن وصف تاريخي استخدمه وارن بافيت لشراء شركات ضعيفة جودةً ولكن بسعر بخس جداً للحصول على دفعة أخيرة من الأرباح، مع التحذير من اعتماد هذا الأسلوب حالياً لمخاطره العالية.

الاستثمار المعاكس (Contrarian Investing)

يعتمد الاستثمار المعاكس على اتخاذ قرارات بعكس توجه غالبية المستثمرين، وذلك عن طريق البحث عن أي أسهم تراجعت أسعارها بسبب ردود الفعل المبالغ فيها في السوق أو حتى التشاؤم. هذه الطريقة مرتبطة باستثمار القيمة، بحيث يولد الخوف الجماعي فرص لشراء أسهم شركات جيدة بسعر أقل من قيمته الجوهرية. 

استثمار القيمة في توزيعات الأرباح (Dividend Value Investing)

هذه الاستراتيجية تقوم باستهداف أي شركة يتم تداولها بأقل من قيمتها المقدرة، وذلك مع امتلاكها لسجل مستقر لتوزيعات الأرباح. هذه الشركات تتيح للمستثمر فرصة الحصول على دخل دوري في فترة انتظار ارتفاع سعر السهم، لكن أيضاً من المهم فحص إمكانية وقدرة الشركة على الاستمرار في التوزيعات وعدم الاعتماد على ارتفاع العائد فقط فقد ينتج في بعض الأوقات عن هبوط حاد في سعر السهم. 

صيغة المعجزة (Magic Formula Investing)

جويل غرينبلات قام بابتكار صيغة المعجزة وذلك لتسهيل إيجاد شركات تتضمن الجودة والسعر معاً. ويعتمد ترتيب الشركات وفقاً ل: عائد الأرباح والذي يقيس جاذبية تقييم الشركة، مع العائد على رأس المال والذي يؤكد كفاءة استخدام أموالها. وبعدها يقوم المستثمر باختيار الشركات الأعلى في التصنيف ويعتمد على توزيع استثماراته على مجموعة منها بحيث يقوم بموازنة محفظته الاستثمارية.

استراتيجية P/E المنخفض (Low P/E Strategy)

استراتيجية P/E المنخفض تركز على البحث عن أسهم ذات نسبة سعر إلى الأرباح (P/E) قليلة مقارنةً بالمتوسط في القطاع أو الشركات المشابهة. ويتم حسابها عن طريق قسمة سعر السهم على ربحية السهم، ولكن انخفاض المضاعف قد يكون مضللاً بسبب دورية الأرباح (Cyclicality) في ذروة الدورة الاقتصادية للشركات الدورية، أو يوضح ارتفاعاً في المخاطر وتراجعاً في الأرباح.

ما الفرق بين استثمار القيمة واستثمار النمو؟

استثمار القيمة مختلف عن استثمار النمو في الطريقة التي يتم اختيار الأسهم وتقييم فرصها في المستقبل، بحيث يقوم استثمار القيمة بالتركيز على علاقة السعر السوقي للسهم وقيمته الجوهرية. بينما يقوم استثمار النمو بالتركيز على فرص الشركة المستقبلية وهذه أهم الفروقات بينهما:

هل الاستثمار في القيمة آمن أم مرتفع الخطورة؟

استثمار القيمة من أهم الاستراتيجيات التي هدفها تقليل المخاطر الناتجة عن سعر مبالغ فيه، ومع ذلك لها أيضاً سلبيات والآن سنستعرض أهم مزاياها وسلبياتها:

مزايا الاستثمار القيمي

• هامش الأمان: فيتم شراء الأسهم بسعر أقل من قيمتها الجوهرية وهذا يعطي مساحة للمستثمر وحمايته من الأخطاء وتقلبات السوق.
• الاستثمار في شركات راسخة: استراتيجية القيمة تتضمن في بعض الأحيان شركات تتضمن تدفقات مالية ووضع مالي مستقر، وربما أسهمها أقل تذبذب من بعض أسهم النمو.
• الاستفادة من فرص التسعير الخاطئ: التحليل المالي يعطي فرصة لاكتشاف شركات جيدة لم تحصل على تقييم يوضح قيمتها الجوهرية.
• إمكانية تحقيق عائد طويل الأجل: عندما يعيد السوق تقييم الشركة، يستفيد المستثمر من ارتفاع سعر السهم مع توزيعات الأرباح في حال كانت موجودة.

سلبيات الاستثمار القيمي

• فخ القيمة (Value Trap): ربما يبدو السهم رخيص لكنه يعكس مشاكل جوهرية تسبب خسائر بدل الأرباح.
• الحاجة للبحث والتحليل: اختيار الأسهم يتطلب تحليل ودراسة للقوائم المالية مع مؤشرات التقييم والمخاطر وهذا يتطلب وقتاً وجهداً.
• تكلفة الفرصة البديلة: ربما ينتظر المستثمر سنوات طويلة ليصل السهم لقيمته المقدرة وبالتالي ربما يخسر فرص استثمارية ثانية.
• التأخر في الأسواق الصاعدة: قد تتراجع أسهم القيمة عن أسهم النمو وهذا في فترات ارتفاع السوق.
• احتمال خسارة رأس المال: ربما يتدهور وضع الشركة مادياً أو تصبح عاجزة عن سداد التزاماتها ولهذا لا يعني انخفاض سعر السهم عدم وجود خسارة.

كيف تعرف أن استثمار القيمة يناسبك؟

اختيار استراتيجية الاستثمار الأنسب لك تعتمد على أهدافك المالية وظروفك الشخصية ولا تعتمد على العائد وحده. وهذه أهم المعايير التي ينبغي عليك التركيز عليها:

• أهدافك الاستثمارية: استثمار القيمة ربما يناسبك في حال كنت تبحث عن شراء سهم بأقل من قيمته الجوهرية والاستفادة من ارتفاع سعرها المحتمل.
• الأفق الزمني: استثمار القيمة يتطلب وقت وصبر للاحتفاظ بالأسهم لمدة طويلة بحيث تتقارب أسعارها مع قيمتها الجوهرية.
• مستوى تحمل المخاطر: استثمار القيمة لا يتضمن عدم وجود مخاطر، لذا من المهم للمستثمر تقييم قدرته على تحمل انخفاض الأسعار والخسائر المتوقعة.
• الحاجة لدخل دوري: في حال كنت تبحث كمستثمر عن دخل إضافي فالشركات التي تقوم بتوزيعات أرباح دورية تعتبر مناسبة لك ولكن ليست جميع الشركات توفر توزيعات.

الوقت المتاح للتحليل: استثمار القيمة يحتاج لدراسة دقيقة للقوائم المالية ودراسة الشركات وتقييمها ومقارنة الأسعار للأسهم مع قيمتها الجوهرية قبل اتخاذ أي قرار.

أفضل شركات مرخصة للاستثمار في الأسهم

اختيار أفضل شركات الوساطة المالية للاستثمار في الأسهم يتطلب أن تكون مرخصة من جهة رقابية، سهلة الاستخدام، وتوفر أسواق عديدة مع تكاليف جيدة إلى جانب خدمة عملاء للمستثمرين. وهذه أهم وأفضل الشركات المرخصة للاستثمار في الأسهم:

الشركة	تقييم الشركة	التراخيص	العروض الترويجية	فتح حساب
ايفست Evest افتح حساب	4.5 / 5	CMA - الإمارات العربية المتحدة	بونص ترحيبي 150% أودع 250 دولار وتداول بـ 625 دولار	افتح حساب
Pepperstone افتح حساب 74–89% من المستثمرين يخسرون عند تداول عقود الفروقات. 74–89% من المستثمرين يخسرون عند تداول عقود الفروقات.	4.8 / 5	DFSA - دبي	TradingView مجاناً احصل على اشتراك TradingView مجاناً عند الايداع.	افتح حساب 74–89% من المستثمرين يخسرون عند تداول عقود الفروقات. 74–89% من المستثمرين يخسرون عند تداول عقود الفروقات.
Capital.com افتح حساب	4.7 / 5	SCA - الامارات	لا يوجد ترويجات متاحة	افتح حساب
اكس ام XM افتح حساب	4.5 / 5	DIFC - دبي	بونص بنسبة 100% بونص إيداع بنسبة 100% لزيادة قوتك في التداول على الفور.	افتح حساب
اكس تي بي XTB افتح حساب رأس مالك في خطر. تخضع شركة XTB لرقابة هيئة المنافسة والأسواق (CMA). رأس مالك في خطر. تخضع شركة XTB لرقابة هيئة المنافسة والأسواق (CMA).	4.9 / 5	DIFC - دبي	بونص ترحيبي 30% عند فتح حساب تداول جديد	افتح حساب رأس مالك في خطر. تخضع شركة XTB لرقابة هيئة المنافسة والأسواق (CMA). رأس مالك في خطر. تخضع شركة XTB لرقابة هيئة المنافسة والأسواق (CMA).
اكسنس Exness افتح حساب	4.6 / 5	FCA - بريطانيا	سحب أموال سريع سحب في أقل من 24 ساعة.	افتح حساب
افاتريد AvaTrade افتح حساب	4.6 / 5	ASIC - استراليا	بونص ترحيبي 40% وسيط مرخص محلياً	افتح حساب
ايكويتي Equiti افتح حساب	4.5 / 5	SCA - الامارات	بونص ترحيبي 30% لحد إيداع 5000$ دولار.	افتح حساب

هل تحتاج مساعدة من أجل تجربة استثمارية أفضل؟

في حال كنت محتاراً في اختيار المنصة الأنسب لك ولا تعرف من أين تبدأ، تواصل مع فريق يقين عبر واتس آب لتحصل على المساعدة والإجابة على كافة استفساراتك والتي ستؤدي بك لفهم كافة احتياجاتك والخيارات الموجودة الأنسب لك.

احصل علي استشارة مجانية

تواصل معنا الآن عبر الواتساب واحصل علي استشارة مجانية بكل ما يتعلق بالتداول والاستثمار.

تواصل مع يقين