ما هي القيمة العادلة للسهم وكيف يتم حسابها بدقة؟

تعكس القيمة العادلة القيمة الجوهرية للسهم، وتدعم الاستثمار القائم على القيمة، وهو نهج يتبعه العديد من المستثمرين مثل وارن بافيت. تساعد معرفة القيمة العادلة للسهم المستثمرين على التصرف بانضباط بعيدًا عن الضجيج والذعر في الأسواق.

ملخص المقال

• يمكن حساب القيمة العادلة للسهم بناءً على أرباح الشركة ومعدل نموها وتدفقاتها النقدية لتحديد ما إذا كان السعر مقومًا بأقل أو بأكثر من قيمته الحقيقية.
• من العوامل التي تؤثر على القيمة العادلة هي العوامل المالية مثل الأرباح والتدفق النقدي والديون، والعوامل الاقتصادية وعوامل السوق مثل التغيرات في أسعار الفائدة والتضخم والأحداث العالمية.
• من الأخطاء الشائعة في حساب القيمة العادلة هي وضع افتراضات غير واقعية واستخدام معدلات خصم غير صحيحة. 
• تعد القيمة العادلة مهمة للمستثمرين لأنها تساعدهم على تحديد الأسهم المقومة بأعلى أو بأقل من قيمتها الحقيقية وتقييم القيمة الحقيقية للشركة.

ما هي القيمة العادلة للسهم (Fair Value)؟

يتم استخدام مصطلح القيمة العادلة للسهم (Fair Value) والقيمة الجوهرية بشكل متبادل، وتظهر القيمة العادلة للسهم قيمته الحقيقية التي يتم تقديرها بناءً على عدة عوامل تشمل الأرباح ومعدل النمو وظروف السوق والصحة المالية. تمثل القيمة العادلة السعر الذي يجب أن يتم تداول السهم به بما يعكس قيمته الجوهرية. يقوم مستثمرو القيمة، لدى الاستثمار طويل الأجل في الأسهم، بمقارنة القيمة العادلة للسهم بسعر السوق الحالي لمعرفة ما إذا كان السهم مُقومًا بأعلى أو بأقل من قيمته، مما يساعدهم على اتخاذ قرارات أفضل وأقل تأثرًا بالعواطف. مثال: إذا قررت شركة A أن تبيع أسهمها لشركة B بسعر $50 للسهم وتعتقد شركة B أنها تستطيع بيع نفس السهم بسعر $70، فتعتبر هذه الصفقة عادلة بالنسبة إلى الشركتين لأن كلاهما سيستفيد من البيع بالسعر المتفق عليه، مما يعزز الشفافية في التقارير المالية.

ما السهم المُقوم بأقل من قيمته العادلة (Undervalued Stock)؟

يعتبر السهم مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية عندما تكون قيمة السهم العادلة أعلى من السعر السوقي، ويمثل فرصة شراء محتملة للمستثمرين. يعتمد المستثمرون على البيانات المالية والمؤشرات الرئيسية مثل هوامش الربح والتدفق النقدي الحر لمعرفة ما إذا كان السهم مقومًا بأقل من قيمته الجوهرية. يركز المستثمرون على البحث عن الأسهم المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية لاقتنائها، حيث تعتبر وسيلة لتحقيق عوائد معقولة بتكاليف أولية منخفضة.

انخفض سعر سهم ميتا META في عام 2022 من $380 إلى $90 بسبب تباطؤ نمو الإيرادات والاستثمارات الكبيرة في الميتافيرس؛ رأى مستثمرو القيمة أن الأسواق تبالغ في ردة فعلها وأن السهم أصبح مقومًا بأقل من قيمته الجوهرية. ثم قامت ميتا بخفض التكاليف وأظهرت النتائج أن إيراداتها من الأرباح كانت جيدة، فارتفع السهم من $90 في أواخر عام 2022 إلى أكثر من $500 في عام 2024. وصرح بيل أكمان في فبراير 2026 أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها الجوهرية، وفي تقرير من Yahoo Finance صدر في يونيو 2026، يذكر فيه أنه يتم تداول سهم META بمضاعف ربحية (P/E) يبلغ حوالي 22.0x، وهو أقل من متوسط الشركات المنافسة البالغ 27.2x وأقل من مضاعف الربحية المتوقع 35.0x.

ما السهم المُقوم بأعلى من قيمته العادلة  (Overvalued Stock)؟

الأسهم المبالغ في قيمتها هي الأسهم المسعرة بأكثر من قيمتها العادلة بناءً على تحليل البيانات المالية والمؤشرات الرئيسية، وقد تشير إلى أن السعر قد يقوم بعملية تصحيح. تجذب الأسهم المقومة بأكثر من قيمتها الجوهرية المستثمرين الذين يرغبون بالبيع على المكشوف (short-sell) والاستفادة من انخفاض الأسعار. يبحث هؤلاء المستثمرون عن الأسهم التي تكون فيها نسبة السعر إلى الأرباح (P/E ratios) مرتفعة، وخاصة عند مقارنتها بشركات أخرى في نفس القطاع.

يعتبر تحليل الأرباح النسبية من الطرق الأكثر شيوعًا لتحديد الأسهم المُقومة بأكثر من قيمتها الحقيقية. ومن الأمثلة على الأسهم المُقومة بأعلى من قيمتها الجوهرية سهم CVNA - شركة Carvana - حيث وصل سعر السهم إلى $370 في عام 2021، وكان الارتفاع مدفوعًا بعدة أسباب منها نقص في السيارات المستعملة في جائحة كورونا، وبعد انحسار أزمة السيارات المستعملة بدأ سهم CVNA بالانخفاض، وانخفض بنسبة 99% بسبب التغيرات الاقتصادية وانكشاف هشاشة الوضع المالي للشركة وارتفاع أسعار الفائدة.

طريقة تقييم الأسهم وحساب قيمتها العادلة 

يمكن احتساب القيمة العادلة للأسهم عبر عدة طرق، منها نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF)، ونموذج خصم الأرباح (Dividend Discount Model)، وتحليل الشركات المماثلة.

نموذج خصم التدفقات النقدية (DCF)

يساعد خصم التدفقات النقدية (DCF) في تحديد قيمة الاستثمار بناءً على تدفقاته النقدية المتوقعة اليوم وخصمها إلى قيمتها الحالية مع مراعاة القيمة الزمنية للنقود. فإذا كانت قيمة التدفقات النقدية المخصومة أعلى من التكلفة الحالية للاستثمار، فقد تكون فرصة استثمارية مُجدية. ومن ناحية أخرى، قد يكون نموذج التدفقات النقدية المخصومة غير دقيق بسبب اعتماده على توقعات مستقبلية.

أما صيغة التدفقات النقدية المخصومة فهي: CF1(1+r)1+ CF2(1+r)2 + CFn(1+r)n 

وتمثل CF1 التدفق النقدي للسنة الأولى، وتمثل CF2 التدفق النقدي للسنة الثانية، وCFn التدفق النقدي للسنوات اللاحقة، أما r فتمثل معدل الخصم.

لنفترض أن شركة معينة لديها مبلغ استثمار أولي يبلغ 15 مليون دولار لمشروع معين، ويبلغ متوسط التكلفة المرجح لرأس المال (WACC) للشركة 5%، فهذا يعني أن معدل الخصم هو 5%. ولنفترض أن التدفق النقدي المتوقع للعام الأول هو 1 مليون دولار، و3 مليون دولار للعام الثاني، و5 مليون دولار للعام الثالث، و5 مليون دولار للعام الرابع، و6 مليون دولار للعام الخامس. عبر تطبيق القاعدة نحصل على مجموع $16,807,326.

ثم نقوم بحساب صافي القيمة الحالية (NPV) عبر طرح إجمالي القيمة الحالية من مبلغ الاستثمار الأولي فنحصل على $1,807,326 ($16,807,326 - $15,000,000)، مما يدل على أن المشروع مجدٍ وقد يحقق أرباحًا تتجاوز معدل العائد المطلوب.

التقييم باستخدام مضاعف الربحية (P/E)

يساعد مضاعف الربحية (P/E) في معرفة ما إذا كان سعر السهم مرتفعًا أو منخفضًا عبر مقارنة أرباحه مع أرباح الشركات المماثلة. فإذا كانت نسبة السعر إلى الأرباح لشركة معينة أعلى من المتوسط عند مقارنتها بنظيراتها، فيدل ذلك على ثقة المستثمرين بها مقارنة بمنافسيها. يتم حساب نسبة السعر إلى الربح عبر قسمة سعر السهم في السوق على ربحية السهم (EPS)، وتحسب القيمة العادلة عبر ضرب ربحية السهم بنسبة السعر إلى الأرباح المرجعية (Benchmark P/E Ratio).

مستويات IFRS 13 لقياس القيمة العادلة 

يقدم IFRS 13 الإرشادات حول كيفية تقدير القيمة العادلة والإفصاحات المطلوبة لقياسها. ويعرض المعيار تسلسلاً هرميًا من 3 مستويات لتصنيف جودة المدخلات (Inputs) المستخدمة عند قياس القيمة العادلة للسهم أو للأصل.

• المستوى الأول (Level 1): أسعار السوق الموثوقة: تشير مدخلات المستوى الأول إلى أسعار الأصول في الأسواق النشطة في يوم إجراء الحسابات، مثل سعر إغلاق سهم مدرج في بورصة معينة.
• المستوى الثاني (Level 2): مدخلات سوقية مرصودة: وتشير إلى المدخلات التي يمكن ملاحظتها عن الأصل بشكل مباشر أو غير مباشر. وتشمل هذه المدخلات أسعار الأصول المماثلة وأسعار الفائدة وغيرها.
• المستوى الثالث (Level 3): مدخلات غير مرصودة: وهي مدخلات غير قابلة للملاحظة بالنسبة إلى الأصل أو الالتزام، مثل التنبؤ بالتدفقات النقدية المخصومة وتقدير التقلبات في المستقبل.

وينصح بزيادة استخدام المدخلات من المستوى الأول والثاني والتقليل من استخدام المدخلات من المستوى الثالث لزيادة الموثوقية.

ما العوامل التي تؤثر على القيمة العادلة للسهم؟

من العوامل التي تؤثر على القيمة العادلة للسهم: 

• كلما حققت الشركة أرباحًا أكثر وزادت من إمكانيات نموها في المستقبل، ارتفعت قيمتها العادلة، لأن الأداء المالي القوي يزيد من قيمة السهم.
• تؤدي التقلبات في مزاج المستثمرين وظروف السوق إلى ارتفاع أو انخفاض الأسهم، ومع ذلك قد لا تعكس هذه التقلبات القيمة العادلة للسهم بناءً على إمكانيات الربح الفعلية.
• تؤثر العوامل الخارجية على حساب القيمة العادلة للسهم مثل أسعار الفائدة والتغيرات في الأنظمة والتطورات التكنولوجية لأنها تؤثر على أرباح الشركة والمخاطر في المستقبل. 
• قد تنخفض القيمة العادلة للسهم إذا كانت الشركة تواجه مخاطر كبيرة بسبب عدم استقرار أرباحها أو ارتفاع ديونها أو انخفاض احتياطاتها النقدية. في هذه الحالات، يستخدم المستثمرون معدلات خصم أعلى لمراعاة زيادة المخاطر، وهو ما يؤدي إلى انخفاض القيمة العادلة للسهم.

أهمية حساب القيمة العادلة للأسهم

يقدم حساب القيمة العادلة للأسهم العديد من المزايا للمستثمرين، منها الحصول على صورة أوضح عن الوضع المالي والمخاطر.

• تحديد الأسهم المقومة بأقل أو بأكثر من قيمتها العادلة؛ فعندما تكون القيمة العادلة للسهم أعلى من سعره في السوق فيعتبر مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية ويمثل فرصة شراء، أما إذا كان سعر السهم في السوق أعلى من قيمته العادلة فقد يختار المستثمرون تجنبها أو بيعها.
• تقييم القيمة الحقيقية للشركة؛ فالقيمة العادلة هي تقدير للقيمة الجوهرية للشركة بناءً على أرباح الشركة وظروف السوق وأصولها.
• يساعد حساب القيمة العادلة للأسهم المستثمرين على تقييم المخاطر المحتملة بشكل أكثر فعالية، فعبر استخدام معدلات الخصم لتقدير التدفقات النقدية المستقبلية، قد يحصل المستثمرون على صورة أوضح لقيمة استثماراتهم في المستقبل.
• يمكن تطبيق حساب القيمة العادلة على الأصول الأخرى مثل العقارات والسندات مما يساعد على تقييم أنواع مختلفة من الاستثمارات.
• تساعد معرفة القيمة الحقيقية للأسهم على التصرف بانضباط. فعندما تتقلب أسعار الأسهم بشكل حاد، يوفر حساب القيمة العادلة للأسهم رؤية أكثر وضوحًا تمكن المستثمرين من اتخاذ قرارات بناءً على القيمة الجوهرية بعيدًا عن ضجيج السوق أو الذعر.
• يتيح حساب القيمة العادلة إمكانية المقارنة بين الشركات بشكل أفضل حيث توفر معيارًا موحدًا لتقييم الأصول والالتزامات

هل توجد عيوب لاحتساب القيمة العادلة؟

ينطوي حساب القيمة العادلة للأسهم أيضًا على بعض العيوب والانتقادات. ومن أبرز عيوبها:

• ينطوي حساب القيمة العادلة للأسهم على الافتراضات والتقديرات مما قد يجعلها غير دقيقة.
• تؤدي القيمة العادلة للأسهم إلى زيادة تقلبات البيانات المالية خاصة في الأصول أو الالتزامات الحساسة لتقلبات السوق، مما قد يصعب تقييم الاستقرار المالي الحقيقي للشركة.
• قد يكون تحديد القيمة العادلة للأصول صعبًا في الأسواق غير السائلة (illiquid) أو في الأصول التي لديها نشاط تداول محدود، مما يؤدي لزيادة عدم اليقين في التقييمات.
• قد يفاقم حساب القيمة العادلة الدورات الاقتصادية. ففي الأوقات التي تكون فيها الأسواق في حالة من الاضطراب، قد يتسبب حساب القيمة العادلة في انخفاضات كبيرة في قيمة الأصول مما قد يزيد من تأثير الانكماش الاقتصادي.
• يتجاهل حساب القيمة العادلة التكلفة التاريخية، وهذه المعلومات مفيدة لتقييم ارتفاع أو انخفاض قيمة الأصل مع مرور الوقت.

ما الفرق بين القيمة العادلة والقيمة السوقية والدفترية؟ 

القيمة العادلة هي مقياس للقيمة الجوهرية للسهم أو للأصل، وتتطلب القيمة العادلة تحديد سعر مناسب بين الطرفين بناءً على عدة عوامل تشمل المخاطر والأهداف المستقبلية للأصل. وتستخدم القيمة العادلة لتقييم القيمة الحقيقية للأصول عبر النظر إلى إمكانيات نموها وغيرها من العوامل. أما القيمة السوقية فهي القيمة الفعلية التي يتم فيها تبادل الأصل، وتعكس القيمة الحالية للاستثمار التي يتم تحديدها عبر معاملات السوق الفعلية. وتعتمد القيمة السوقية بشكل كبير على العرض والطلب وقد تتقلب بوتيرة أسرع من القيمة العادلة.

أما القيمة الدفترية (Book Value) فهي تعني قيمة الشركة وفقًا لسجلاتها المحاسبية. وهي تساوي تقريبًا المبلغ الذي سيحصل عليه المساهمون في حال قرروا تصفية الشركة. من قيود القيمة الدفترية هي أن الشركات تعلن عنها في التقارير ربع السنوية أو السنوية؛ أي أن المستثمر لن يعرف كيفية تغير مسار الشركة على مدار الأشهر إلا بعد الإعلان.

أفضل شركات الاستثمار في الأسهم

نستعرض فيما يلي عددًا من الشركات الموثوقة والآمنة المرخصة من هيئات تنظيمية من الفئة الأولى أو الثانية مثل FCA أو ASIC أو CySEC التي لديها معايير صارمة في الإشراف والمراقبة على شركات التداول الخاضعة لترخيصها مما يجعلها من أفضل شركات تداول الأسهم. تقدم بعض هذه الشركات إمكانية امتلاك السهم والأسهم الجزئية في مختلف الأسواق المالية، كما تقدم عددًا من الأدوات التحليلية لتساعد المستثمرين على اتخاذ قرارات أفضل.

الشركة	تقييم الشركة	التراخيص	العروض الترويجية	فتح حساب
ايفست Evest افتح حساب	4.5 / 5	VFSC - ڤينواتو	بونص ترحيبي 150% أودع 250 دولار وتداول بـ 625 دولار	افتح حساب
اكس تي بي XTB افتح حساب	4.5 / 5	DIFC - دبي	بونص ترحيبي 30% عند فتح حساب تداول جديد	افتح حساب
Capital.com افتح حساب	4 / 5	SCA - الامارات	لا يوجد ترويجات متاحة	افتح حساب
اكسنس Exness افتح حساب	4.5 / 5	FCA - بريطانيا	سحب أموال سريع سحب في أقل من 24 ساعة.	افتح حساب
افاتريد AvaTrade افتح حساب	4.5 / 5	ASIC - استراليا	بونص ترحيبي 40% وسيط مرخص محلياً	افتح حساب
ايكويتي Equiti افتح حساب	4.5 / 5	SCA - الامارات	بونص ترحيبي 30% لحد إيداع 5000$ دولار.	افتح حساب

هل تبحث عن فرصة حقيقية لدخول عالم الأسهم والاستثمار؟

يقدم فريق عمل يقين الاستشارة المجانية لمساعدتك في البدء بالاستثمار لتحقيق أهدافك. كما يساعدك في اختيار شركات وساطة تناسب احتياجاتك وتفضيلاتك وتتناسب مع مستوى خبرتك.

احصل علي استشارة مجانية

تواصل معنا الآن عبر الواتساب واحصل علي استشارة مجانية بكل ما يتعلق بالتداول والاستثمار.

تواصل مع يقين