ظهر مصطلح الكونتانغو في القرن الـ 19، ويشير إلى الرسوم التي تُدفع لتأخير تسوية صفقة تجارية، ثم أصبح يُستخدم لوصف حالة السوق، وهي حالة طبيعية في سوق العقود الآجلة وتحدث بشكل متكرر في معظم الأسواق.
ملخص المقال
- يحدث الكونتانغو بسبب عدة عوامل، منها ضعف الطلب وجود فائض في العرض على المدى القصير، وتفاؤل المستثمرين، وانخفاض عائد الراحة.
- من إيجابيات الكونتانغو على المستثمرين أنها تتيح فرصًا استثمارية؛ حيث يمكن الربح من فروق الأسعار وتخفيف المخاطر.
- الكونتانغو هو الحالة الطبيعية للعديد من السلع في العادة، وذلك لأن الاحتفاظ بسلعة معينة لتاريخ معين ينطوي على تكاليف التخزين والتمويل والتأمين.
- التراجع أو الـ backwardation، هو عكس الكونتانغو ويشير إلى طلب قوي على السلعة في الوقت الحالي أو القلق بشأن العرض على المدى القصير.
ما هو الكونتانغو (Contango) في العقود الآجلة؟
يصف مفهوم التأجيل في العقود الآجلة أو الكونتانغو الحالة التي تُتداول فيها العقود الآجلة بعلاوة سعرية على سعر السوق الفوري، أي يكون سعر السوق الفوري أقل من سعر العقود الآجلة. وقد تكون العقود الآجلة ذات التسليم الفعلي في حالة كونتانغو بسبب عدة عوامل تشمل تكاليف التخزين والاحتفاظ والتأمين. ويمكن أن تتغير أسعار العقود الآجلة مع مرور الوقت بسبب تغير توقعات المشاركين لسعر السوق الفوري في المستقبل.
تُعتبر الكونتانغو في العقود الآجلة عمومًا حالة السوق الطبيعية، وذلك لأن أسعار العقود الآجلة عادة ما تُتداول بعلاوة مقارنة بالأسعار الفورية لسببين: أولهما أن قيمة معظم الأصول تميل إلى الارتفاع مع مرور الوقت بسبب توقعات السوق للتضخم، والثاني أن تسليم الأصل عادة ما يتضمن تكاليف تخزين وتمويل إضافية؛ مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار العقود الآجلة على المدى الطويل.
مثال حيّ على الكونتانغو في التداول على عقود النفط
كما ذكرنا أنه في حالة الكونتانغو تكون أسعار السوق الفوري أقل من سعر العقود الآجلة، ومن الأمثلة على شرح حالة الكونتانغو؛ فقد أدى إغلاق مضيق هرمز إلى نقص فوري في النفط، وكان المشترون في أمس الحاجة إلى النفط فدفعوا علاوة للتسليم الفوري، ثم أدى الاتفاق بين أمريكا وإيران إلى فتح مضيق هرمز وتدفق حوالي 20 مليون برميل نفط إلى السوق دفعة واحدة، والنتيجة كانت أنه تحول السوق فجأة من حالة النقص إلى حالة الفائض فانهارت أسعار البيع الفوري وبقيت أسعار العقود الآجلة مرتفعة.
لماذا يحدث الكونتانغو (التأجيل)؟
يتأثر السوق بعدة عوامل، فقد تتأثر المحاصيل الزراعية بالطقس، وقد تتقلب أسعار النفط بسبب التوترات الجيوسياسية فتدفع هذه العوامل المستثمرين إلى توقع تغيرات في الأسعار، ويحدث الكونتانغو بسبب عدة عوامل رئيسية تشمل:
- تكاليف التخزين: يتطلب الاحتفاظ بالسلع المادية إنفاق المال على التخزين والتأمين، ويأخذ البائع هذه التكاليف بعين الاعتبار عند تحديد سعر التسليم في المستقبل، فإذا أراد المشتري شراء سلعة معدة للتسليم في المستقبل فستكلف أكثر من شرائها فورًا.
- التضخم: يؤدي ارتفاع التكاليف الناتج عن التضخم المالي إلى زيادة تكاليف التخزين وبالطبع أسعار السلع.
- اضطرابات العرض والطلب: تتأثر أسعار السلع بالعرض والطلب؛ فيؤدي النقص إلى ارتفاع الأسعار، ويؤدي فائض العرض إلى انخفاض الأسعار.
- عدم اليقين: لا يركز المستثمرون فقط على العوامل الأساسية، وتلعب معنويات المستثمرين دورًا أيضًا، فعندما يكون المستقبل غير قابل للتنبؤ، فقد يؤدي إلى توقعات غير دقيقة وردود فعل متسرعة.
الفرق بين السعر الفوري (Spot Price) والسعر الآجل (Futures Price)
يكمن الفرق بين السعر الفوري والسعر الآجل في توقيت تسليم الأصل وتسويته. السعر الفوري هو السعر الذي يمكن شراء أو بيع أصل معين به للتسليم الفوري. وفي المقابل، فإن السعر الآجل هو السعر المتفق عليه لتسليم أصل ما في المستقبل. وتُستخدم الأسعار الفورية لتحديد أسعار العقود الآجلة. وعبر استخدام العقود الآجلة، يستطيع المشترون والبائعون التخفيف بشكل جزئي من المخاطر الناجمة عن تقلبات الأسعار في السوق الفوري. وقد يكون الفرق بين أسعار السوق الفوري وأسعار العقود الآجلة كبيرًا، ويشير المستثمرون إلى هذه العلاقة بمصطلحي الكونتانغو و backwardation.
كيف يحدث الكونتانغو في الأسواق المالية المختلفة؟
يُستخدم الكونتانغو لوصف العلاقة بين سعر العقود الآجلة لسلعة معينة وسعرها الفوري المتوقع في المستقبل، ويحدث الكونتانغو في سوق الذهب وفي الأسواق الأخرى بسبب العوامل المختلفة التي تؤدي إلى الكونتانغو مثل تجارة الكاري وعدم اليقين في الأسواق المالية.
الكونتانغو في سوق السلع
لأن المعادن النفيسة مثل الذهب والفضة تُعد مخزنًا للقيمة، لذلك هي عادة ما تكون في حالة الكونتانغو وتتيح فرصًا كبيرة خاصة للمتداولين وللمستثمرين والقادرين على تخزين المعدن نفسه. وتتكرر حالة الكونتانغو بشكل كبير في أسواق النفط والغاز بسبب التكاليف الإضافية التي يتكبدها منتجو النفط والغاز للتخزين؛ فيقوم المنتجون عادة بتخزين المنتجات لتواريخ تسليم في المستقبل. فيعكس سعر العقود الآجلة هذه التكاليف الإضافية؛ مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري الحالي.
الكونتانغو في العملات الرقمية (Crypto)
لنفترض أن سعر البيتكوين الحالي هو عند $80,000 وأسعار عقود البيتكوين الآجلة للتسليم خلال 3 أشهر تبلغ $85,000. يمثل هذا الوضع حالة الكونتانغو في سوق العقود الآجلة للبيتكوين، وهذا يعني أن المستثمرين على استعداد لدفع علاوة في العقود الآجلة لأنهم يتوقعون أن ترتفع الأسعار خلال الـ 3 أشهر القادمة.
الكونتانغو في سوق المؤشرات
يُعتبر مؤشر VIX معيارًا لقياس التقلبات في مؤشر S&P 500 خلال 30 يومًا، ويتم احتسابه عبر خيارات الشراء والبيع. ويكون منحنى عقود مؤشر VIX في حالة الكونتانغو عندما تكون عقود VIX على المدى القصير أرخص من عقود VIX على المدى الطويل. وكان منحنى عقود VIX الآجلة في حالة الكونتانغو لأكثر من 80% من الوقت منذ عام 2010 بحسب Cboe.com، وقد يكون ذلك بسبب طبيعة التقلبات التي تميل إلى العودة إلى المتوسط؛ حيث يمكن أن تبقى التقلبات لفترة طويلة عند مستويات منخفضة أو مستقرة مع ارتفاعات مفاجئة تكون قصيرة المدى في أغلب الأحيان.
تأثير الكونتانغو على المتداولين والمستثمرين
بالنسبة للمتداولين الذين يبحثون عن كيفية الاستفادة من الكونتانغو، فإنها توفر العديد من المزايا للمتداولين وللمتحوطين تشمل:
- استقرار الأسعار: تفيد المتحوطين الذين يسعون لتثبيت الأسعار في المستقبل.
- تخفيف المخاطر: تمكن الكونتانغو المستثمرين من تقليل مخاطر تقلبات الأسعار عبر امتلاك العقود الآجلة.
- فرص استثمارية: يمكن للمستثمرين الربح من فروقات الأسعار عن طريق البيع على المكشوف أو استخدام الخيارات.
وتشمل مخاطر التداول في سوق الكونتانغو التي يجب على المتداولين والمستثمرين أخذها بعين الاعتبار:
- مخاطر فائض العرض: قد تؤدي ظروف الكونتانغو على المدى الطويل إلى فائض في العرض؛ حيث يزيد المنتجون من إنتاجهم للاستفادة من ارتفاع الأسعار في المستقبل؛ مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار.
- مخاطر تكاليف التخزين: مع اقتراب موعد انتهاء صلاحية العقد، ترتفع كلفة التخزين على المتداولين الذين يحتفظون به؛ مما قد يؤثر على أرباحهم.
- عدم استقرار السوق: قد يلجأ بعض مشتري السلع إلى تثبيت أسعار العقود الآجلة بدلاً من انتظار ارتفاع الأسعار الفعلية.
- تآكل الأرباح: يمكن أن تؤدي تكاليف التخزين في العقود الآجلة إلى تآكل الأرباح بالنسبة للمتداولين الذين لا يستطيعون الوصول إلى أماكن التخزين.
كيف يؤثر الكونتانغو على صناديق السلع؟
قد يؤدي الكونتانغو إلى ارتفاع تكاليف صناديق السلع، وذلك بسبب بيع العقود المنتهية وشراء عقود جديدة بسعر أعلى، ما يُعرف بعائد التجديد السلبي (negative roll yield) الذي يمكن أن يعيق العوائد ويُضعف ثقة المستثمرين. وفي المقابل، يمكن أن يعزز الـ backwardation العوائد بسبب انخفاض أسعار العقود الآجلة عن أسعار السوق الفوري.
عائد التجديد (Roll Yield) والمراجحة في بيئة الكونتانغو
عائد التجديد (Roll Yield) هو الربح أو الخسارة التي تنشأ عندما يحتفظ المتداول بعقد آجل على النفط مثلاً، ويقوم بتجديده إلى عقد جديد بتاريخ انتهاء في وقت لاحق. لنفترض أنك بعت عقد نفط بسعر $70، ولكي تبقى معرضًا للسوق تقوم بشراء عقد جديد، ولأن السوق في حالة كونتانغو فيكون سعر العقد المستقبلي أعلى ولنفترض أن سعر العقد بـ $75، ونتيجة لذلك تكون قد خسرت $5 ($75 - $70)؛ مما يؤدي إلى negative roll yield.
كيفية التداول أو الربح من سوق الكونتانغو؟
يمكن للمتداول الاستفادة من الكونتانغو بعدة طرق:
- تداول الفروقات السعرية: يقوم المتداول بشراء الأصل الفوري الأرخص وبيع عقد آجل بسعر أعلى مستفيدًا من فرق السعر بينهما.
- تجارة المناقلة (Carry trading): وهي إحدى استراتيجيات تداول الكونتانغو الفعالة التي تتضمن تجديد المراكز من العقود قصيرة الأجل إلى عقود طويلة الأجل بسعر أعلى، بحيث يبيع المتداول العقد على المدى القصير ويشتري في الوقت نفسه عقدًا على المدى الطويل محافظًا بذلك على تعرضه للسوق مع دفع تكلفة الفائدة المضمنة في منحنى العقود الآجلة.
- المراجحة التخزينية: يقوم المتداول بشراء أصول مادية بسعر السوق الفوري وبيع العقود الآجلة بسعر أعلى. ويربح المتداول من الفرق بين سعر السوق الفوري وسعر العقود الآجلة. وبفضل استخدام المراجحة، يتقارب سعر السوق الفوري وسعر العقد الآجل مع اقتراب موعد انتهاء الصلاحية.
ما الفرق بين الكونتانغو والباكوردايشن (Backwardation)؟
الـ backwardation هي عكس الكونتانغو، فهي تحدث عندما يكون سعر السوق الفوري أعلى من أسعار العقود الآجلة. ومن الأسباب التي تؤدي إلى الباكوردايشن هي نقص الإمدادات والمخاوف بشأن نقص الإمدادات في المستقبل، ارتفاع الطلب على المدى القصير، توقع المشاركين في السوق أن تنخفض الأسعار في المستقبل، وارتفاع عائد سهولة الشراء وذلك عندما تكون المخزونات أو تكاليف التخزين منخفضة.
ومن الأمثلة على الباكوردايشن ما جاء بعد أن خفضت روسيا إمداداتها من الغاز الطبيعي إلى أوروبا عام 2021؛ حيث أدى هذا الأمر إلى ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي الفورية، بينما بقيت العقود الآجلة على المدى الطويل منخفضة نسبيا بسبب توقع السوق عودة ظروف العرض إلى مستوياتها الطبيعية مع مرور الوقت.
كيف تكتشف الكونتانغو على الرسم البياني للعقود الآجلة؟
يكمن الفرق الأساسي بين الكونتانغو والباكواردايشن في شكل المنحنى؛ ففي حالة الكونتانغو يكون سعر السوق الفوري أقل من سعر العقود الآجلة؛ مما يؤدي إلى ظهور منحنى عائد صاعد يشير إلى أن العقود الأطول أجلاً هي أكثر تكلفة، أي أن كل عقد في وقت لاحق يتم تسعيره بسعر أعلى من العقد الذي سبقه.
في حالة backwardation، ولأن سعر السوق الفوري أعلى من أسعار العقود الآجلة؛ يؤدي ذلك إلى انحدار منحنى عائد العقود الآجلة نحو الأسفل وهو ما يشير إلى حالة التراجع. قد يصبح منحنى العقود الآجلة متراجعًا في العقود التي يتم تسليمها بشكل فعلي بسبب وجود فائدة محتملة من امتلاك السلع الفعلية مثل ضمان عملية استمرار الإنتاج، وهذا ما يُعرف بعائد الملائمة "convenience yield" وهو عائد ضمني على مخزون المستودعات. ويرتبط عائد الملائمة بشكل عكسي بمستويات المخزون.
أفضل منصات تداول العقود الآجلة
يقوم فريق عمل يقين بتقييم شركات الوساطة بشكل دوري، ونستعرض فيما يلي قائمة بعدد من أفضل شركات تداول الفيوتشر الموثوقة والآمنة المرخصة من هيئات تنظيمية من الفئة الأولى والثانية، والتي يتيح بعضها تداول العقود الآجلة إلى جانب عدد من الخدمات التعليمية التي تساعد المتداولين على اتخاذ قرارات مدروسة.
| الشركة | تقييم الشركة | التراخيص | العروض الترويجية | فتح حساب |
|---|---|---|---|---|
 ايفست Evest | VFSC - ڤينواتو | بونص ترحيبي 150% أودع 250 دولار وتداول بـ 625 دولار | ||
 Pepperstone 74–89% من المستثمرين يخسرون عند تداول عقود الفروقات. | DFSA - دبي | TradingView مجاناً احصل على اشتراك TradingView مجاناً عند الايداع. | 74–89% من المستثمرين يخسرون عند تداول عقود الفروقات. | |
| SCA - الامارات | لا يوجد ترويجات متاحة | |||
 اكس ام XM | DIFC - دبي | بونص بنسبة 100% بونص إيداع بنسبة 100% لزيادة قوتك في التداول على الفور. | افتح حساب | |
 اكس تي بي XTB رأس مالك في خطر. تخضع شركة XTB لرقابة هيئة المنافسة والأسواق (CMA). | DIFC - دبي | بونص ترحيبي 30% عند فتح حساب تداول جديد | رأس مالك في خطر. تخضع شركة XTB لرقابة هيئة المنافسة والأسواق (CMA). | |
 اكسنس Exness | FCA - بريطانيا | سحب أموال سريع سحب في أقل من 24 ساعة. | افتح حساب | |
 افاتريد AvaTrade | ASIC - استراليا | بونص ترحيبي 40% وسيط مرخص محلياً | ||
| SCA - الامارات | بونص ترحيبي 30% لحد إيداع 5000$ دولار. | افتح حساب |
هل لديك أي استفسار حول تداول العقود الآجلة؟
يقدم فريق عمل يقين الاستشارة المجانية لمساعدتك في بدء تداول العقود الآجلة واختيار منصة تداول تتناسب مع أهدافك وخبراتك.
احصل علي استشارة مجانية
تواصل معنا الآن عبر الواتساب واحصل علي استشارة مجانية بكل ما يتعلق بالتداول والاستثمار.
